Gli immobili tokenizzati non saranno di per sé liquidi

Se una curva continua non è il meccanismo giusto, le alternative non sono affatto stravaganti. Si tratta dei meccanismi che gli asset illiquidi hanno sempre utilizzato, con un regolamento ottimizzato grazie alla tokenizzazione.

• Aste periodiche. Raccogliere gli interessi in un intervallo di tempo, liquidare a un prezzo unico. Questo approccio è adatto a un asset le cui informazioni giungono in eventi discreti piuttosto che in modo continuo. Concentra qualsiasi interesse naturale bilaterale esistente in un unico momento, invece di distribuirlo in modo diluito lungo una curva che deve essere sempre eseguibile. Allineare la cadenza dell’asta con quella della valutazione è la mossa più ovvia, ma spesso viene trascurata.
• Periodi di riacquisto da parte dell'emittente o della piattaforma. Il modello sopra descritto, illustrato in modo esplicito: capacità definita, cadenza definita, base di prezzo definita, condizioni di sospensione rese note. Si tratta di un meccanismo di salvaguardia, non di un mercato, e descriverlo con precisione fa parte del modello stesso.
• Trasferimenti concordati e preventivi su richiesta. Per le partecipazioni di maggiori dimensioni, mettere in contatto un acquirente specifico con un venditore specifico a un prezzo negoziato è più onesto che fingere l’esistenza di un registro. La tokenizzazione apporta in questo caso un valore reale grazie al regolamento atomico e alla verifica automatizzata dei requisiti di idoneità, che elimina settimane di attrito da un trasferimento che altrimenti comporterebbe una verifica manuale e un deposito a garanzia.
• 1TP171 Abbinamento scheda Tetin. Gli investitori manifestano il proprio interesse, la piattaforma fa da tramite. Nessun impegno di capitale, nessun obbligo di quotazione, nessuna falsa impressione di liquidità. Una piattaforma sobria e onesta riguardo a ciò che è.

Ciò che eviterei è un prezzo permanentemente eseguibile su una curva passiva. La tecnologia è in grado di supportarlo, ma il soggetto che fornisce tale liquidità si assume un’esposizione ad ogni evento di valutazione. Quando è la piattaforma stessa a ricoprire tale ruolo, l’esposizione continua ad accumularsi nel suo bilancio invece di essere distribuita sul mercato.

C’è un’eccezione che vale la pena menzionare. Se lo strumento è economicamente più simile a una quota di un fondo diversificato e rimborsabile che a un diritto su un singolo immobile, l’analisi cambia: la diversificazione attenua il rischio idiosincratico e la possibilità di rimborso a livello di fondo può fornire un percorso di correzione. Ma si tratta di un prodotto diverso con una struttura diversa. La definizione giuridica di “immobiliare” copre entrambi, ma essi non dovrebbero avere lo stesso modello di esecuzione.